«Сланцевая революция» в США как главный драйвер перестройки мирового рынка нефти | Золина
1. Жуков С.В., Золина С.А. (2016) США: финансовые рынки и развитие сектора неконвенциональной нефти // Мировая экономика и международные отношения Т. 60. № 11. С. 14–24. DOI:10.20542/0131-2227-2016-60-11-14-24
2. Жуков С.В., Золина С.А., Копытин И.А., Масленников А.О., Синицын М.В. (2018) Налог на выбросы парниковых газов и перспективы нефтедобычи в Канаде // ЭКО. № 11. С. 133–147. DOI: 10.30680/ЕСО0131-7652-2018-11-133-147
3. Жуков С.В., Резникова О.Б. (2018) Соглашение ОПЕК+: конъюнктурные задачи и фундаментальные вызовы // Барановский В.Г ., Соловьев Э.Г . (ред.) Год планеты: ежегодник: экономика, политика, безопасность. М.: Идея-Пресс. С. 19–28.
4. Золина С. (2015) Сектор неконвенциональных углеводородов в США: интегратор технологических новаций // Бурение и нефть. № 5. С. 55–57 // https://burneft.ru/ archive/issues/2015-05/55, дата обращения 12.12.2019.
5. Иванов Н. А. (2014) Сланцевая Америка: энергетическая политика США и освоение нетрадиционных нефтегазовых ресурсов. М.: Магистр.
6. Конопляник А.А. (2014) Американская сланцевая революция: последствия необратимы // ЭКО. № 5. С. 111–126. DOI: 10.30680/ECO0131-7652-2014-5-111-126
7. Маланичев А. (2018) Пределы технологической эффективности добычи сланцевой нефти в США // Форсайт. Т. 12. № 4. C. 90–101. DOI: 10.17323/2500-2597.2018.4.90.101
8. Сейфульмулюков И.А. (2014) «Сланцевая революция» в США и перестройка мирового рынка нефти. М.: ИМЭМО РАН.
9. Синицын М.В. (2015) Влияние «сланцевой революции» в США на американскую и мировую нефтепереработку // Жуков С.В. (ред.) Перестройка мировых энергетических рынков: возможности и вызовы для России. С. 20– 26 // https://www.imemo.ru/files/File/ru/ publ/2015/2015_001.pdf, дата обращения 12.12.2019.
10. Синицын М.В. (2016) «Сланцевая революция»: влияние на динамику неф тепереработки и нефтегазохимии в США // Жуков С.В. (ред ) Трансформация мирового рынка нефти. С. 65– 81 // https://www.imemo.ru/files/File/ru/ publ/2016/2016_031.PDF, дата обращения 12.12.2019.
11. Шафраник Ю.К., Крюков В.А. (2016) Нефтегазовый сектор России: трудный путь к многообразию. М.: Перо.
12. Annual Energy Outlook (2019) // U.S. Energy Information Administration // https //www.eia.gov/outlooks/aeo, дата обращения 12.12.2019.
13. Annual Statistical Bulletin (2019) // OPEC // https://asb.opec.org/index. php/data-download, дата обращения 12.12.2019.
14. Benny J., Hiller J. (2019) Exxon CEO Combines Exploration Units to Reverse output Declines // Reuters, January 31, 2019 // https://www.reuters.com/article/us-exxon-mobil-business/exxon-ceocombines-exploration-units-to-reverseoutput-declines-idUSKCN1PP2CY, дата обращения 12.12.2019.
15. Bjornland H.C., Nordvik F .M., Rohrer M. (2017) Supply Flexibility in the Shale Patch: Evidence from North Dako ta // Norges Bank Research. Working Paper 9/2017, April 12, 2017 // https://sta tic. norges-bank.no/contentassets/3f6050453d87428783d2233500c94f67/working_paper_9_17. pdf, дата обращения 12.12.2019.
16. BP Energy Outlook (2019) // British Petroleum // https://www.bp.com/ en/global/corporate/energy-economics/ energy-outlook.html, дата обращения 12.12.2019.
17. BP’s Permian Basin Entry Reminds Market of Site’s Shale Potential – Bottlenecks or not (BP .,BLP,NTOG) (2018) // ValueTheMarkets, July 27, 2018 // https://www.valuethemarkets.com/ 2018/ 07/ 27/ bps- permian-basin-entry-remindsmarket-sites-shale-potential-bottlenecksnot-bp-blpntog/, дата обращения 12.12.2019.
18. Brelsford R. (2019) Chevron Closes Deal for Petrobras’s Pasadena Refinery, Assets // Oil & Gas Journal, May 2, 2019 // https://www.ogj.com/articles/2019/05/ chevron-closes-deal-for-petrobras-s-pasadena-refinery-assets.html, дата обращения 12.12.2019.
19. Chevron Puts Shale at Center of ‘Big Oil’ Strategy // Petroleum Intelligence Weekly, vol. 57, no 48.
20. Crowley K. (1) (2019) Exxon Aims for $15-a-Barrel Costs in Giant Permian Ope ration // Bloomberg, March 14, 2019 // https://www. bloomberg.com/news/articles/2019-03-14/exxon-aims-for-15-abarrel-costs-in-giant-permian-operation, дата обращения 12.12.2019.
21. Crowley K. (2) (2019) Shell on Prowl for Permian Deals as Majors Make Shale Play // Bloomberg, March 11, 2019 // https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-03-11/shell-on-the-prowl-forpermian-deals-as-majors-make-shaleplay, дата обращения 12.12.2019.
22. Crowley K. (3) (2019) The World’s Biggest Shale Field Is on the Brink of an M&A Boom // Bloomberg, March 11, 2019 // https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-03-10/shale-on-the-brinkof-m-a-as-oil-majors-flex-muscles-inpermian, дата обращения 12.12.2019.
23. ExxonMobil to Increase, Accele rate Permian output to 1 Billion Barrels per day by 2024 (2019) // ExxonMobil, May 5, 2019 // https://corporate.exxonmobil.com/news/newsroom/news-releases/2019/0305_exxonmobil-to-increaseaccelerate-permian-output-to-1-millionbarrels-per-day-by-2024, дата обращения 12.12.2019.
24. Flowers S. (2018) The Majors and US Tight Oil // Wood Mackenzie, October 30, 2018 // https://www. woodmac.com/news/ the-edge/the-majors-and-us-tight-oil/, дата обращения 12.12.2019.
25. Hamilton M. (2019) The U.S. Exported 2 Million Barrels per day of Crude Oil in 2018 to 42 Destinations // U.S. Energy Information Administration, April 15, 2019 // https://www.eia.gov/ todayinenergy/detail.php?id=39072, дата обращения 12.12.2019.
26. Helman С. (2018) BP Pays $10.5B for a Second Chance at the U.S. Shale Game // Forbes, July 27, 2018 // https://www.forbes com/sites/christopherhelman/2018/07/27/bp-pays-10-5-billionfor-a-second-chance-at-the-u-s-shalegame/#17d50a2c12d7, дата обращения 12.12.2019.
27. Hiller J., Benny J. (2019) Chevron, Exxon Take Turns Wooing Investors with Shale Boasts // Reuters, March 5, 2019 // https://www.reuters.com/article/ us-chevron-outlook/chevron-exxontake-turns-wooing-investors-with-shaleboasts-idUSKCN1QM1GD, дата обращения 12.12.2019.
28. IEA Databases (n/y). World Energy Statistics and Balances // OECD // https://www.oecd-ilibrary.org/content/collection/enestats-data-en, дата обращения 12. 12.2019.
29. IEA Oil (2019). Analysis and Forecast to 2024 // OECD // https://www.oecdilibrary.org/energy/oil-2019_oil_mar2019-en, дата обращения 12.12.2019.
30. Integration Strengthens Permian Production Wave (2019) // Petroleum Intelligence Weekly, vol .58, no 7, February 15, 2019.
31. Kopytin I., Maslennikov A., Sinitsyn M., Zhukov S., Zolina S. (2020) Will Carbon Tax Constrain Oil Production in Canada? // Smart Technologies and Innovations in Design for Control of Technological Processes and Objects: Economy and Production (ed. Solovev D.). FarEastСon 2018. Smart Innovation, Systems and Technologies, vol. 138. Springer, Cham. DOI: 10.1007/978-3-03015577-3_73
32. McGurty J. (2019) ExxonMobil, Plains, Lotus to Proceed with 1 Million b/d Permian Crude Pipe to Feed Beaumont Expansion // S&P Global, January 30, 2019 // https://www.spglobal com/platts/en/market-insights/latest-news/oil/013019-exxonmobil-plains-lotus-to-proceed-with2-million-b-d-permian-crude-pipe-tofeed-beaumont-expansion, дата обращения 12. 12.2019.
33. Newell R.G., Prest B.C. (2017) Is the US the New Swing Producer? The PriceResponsiveness of Tight Oil // Resources for the Future Working Paper 17-15, June 2017 // https://www.rff org/publications/ working-papers/is-the-us-the-new-swingproducer-the-price-responsiveness-oftight-oil/, дата обращения 12.12.2019.
34. Paul S ., Bousso R . (2018) BP Pays $10 .5 Million for BHP Shale Assets to Beef up U .S . Business // Reuters, July 27, 2018 // https://www.reuters.com/article/us-bhpdivestiture-bp/bp-pays-105-billion-forbhp-shale-assets-to-beef-up-us-business-idUSKBN1KG34V, дата обращения 12.12.2019.
35. Petroleum & Other Liquids (n/y) // U.S. Energy Information Administration // https://www.eia.gov/petroleum/, дата обращения 12.12.2019.
36. Rystad Energy Ranks the Cheapest Sources of Supply in the Oil Industry (2019) // Rystad Energy, May 9, 2019 // https://www.rystadenergy com/newsevents/news/press-releases/Rystad-Energy-ranks-the-cheapest-sources-of-supplyin-the-oil-industry-/, дата обращения 12. 12.2019.
37. Scheid B. (2019) ExxonMobil Reports 90% Increase in Permian Shale Production // S&P Global, February 1, 2019 // https://www.spglobal com/platts/en/market-insights/latest-news/oil/020119-exxonmobil-reports-90-increase-in-permian-shale-production, дата обращения 12.12.2019.
38. Seba E. (2019) Exxon OK’s Project to Nearly Double Size of Texas Refinery: Sources // Reuters, January 29, 2019 // https://www.reuters com/article/us-exxon-mobil-refinery-expansion/exxon-oksproject-to-nearly-double-size-of-texas-refinery-sources-idUSKCN1PM2FZ, дата обращения 12.12.2019.
39. Short-Term Energy Outlook (2019) // EIA, May 7, 2019 // https://www.eia.gov/ outlooks/steo/, дата обращения 12.12.2019.
40. Spencer S. (2018) Chevron Grows Permian Production 80% year-on-year in Q3 // S&P Global, November 2, 2018 // https://www spglobal com/platts/en/ market-insights/latest-news/oil/110218chevron-grows-permian-production80-year-on-year-in-q3, дата обращения 12.12.2019.
41. Spencer S. (2019) Chevron, ExxonMobil Eye Big Increases in Permian Growth into the 2020s // S&P Global, May 5, 2019 // https://www spglobal com/platts/en/ market-insights/latest-news/oil/030519chevron-exxonmobil-eye-big-increasesin-permian-growth-into-the-2020s, дата обращения 12.12.2019.
42. Texas Driving Downstream Expansion (2019) // Petrochemical Update, May 1, 2019 // http://analysis.petchem-update com/supply-chain-logistics/texas-drivingdownstream-expansion, дата обращения 12.12.2019.
43. US Oil to Eclipse Russia and Saudi Arabia Combined by 2025 (2019) // Rystad Energy, January 24, 2019 // https://www.rystadenergy com/newsevents/news/press-releases/US-oil-to-eclipse-Russia-and-Saudi-Arabia-combined-by-2025/, дата обращения 12.12.2019.
44. Why the Majors Need Tight Oil (2019) // Rystad Energy, April 2019
45. World Energy Investment (2019) // IEA // https://www.iea.org/wei2019, дата обращения 12.12.2019.
46. World Energy Outlook (2018) // IEA // https://www. iea org/reports/world-ener gyoutlook-2018, дата обращения 12.12.2019.
47. World Oil Outlook (2018) // OPEC // https://woo.opec.org/, дата обращения 05.06.2019.
Спроси специалиста
Вопрос №4627
Цель запроса: Подбор литературы
Населенный пункт: Ростов
Имя: Виктория
Здравствуйте, нужна помощь с поиском литературы и источников связанных с культурной политикой в период перестройки. Действия правительства, которые тогда предпринимались. Заранее спасибо за ответ!
Ответ
Здравствуйте, предлагаем список литературы по Вашему запросу:
Книги:
1. Баткин Л. М. Возобновление истории: Размышления о политике и культуре. Москва. Моск. рабочий. 1991. 301 с. (Шифр ДГПБ: ОФ 2873745).
2. Безенкова М. В. Экранная реальность и канон в советском кинематографе перестройки: исторический, социальный и творческий контексты. Санкт-Петербург. 2017. (Шифр ДГПБ: И 3260773).
3. Бусленко Н. И. Перестройка России: судный час искусства: очерки истории новейшей художественной культуры. Ростов-на-Дону. 2007. 138 с. (Шифры ДГПБ: Х 3190339; К 3230303; Д 3230304).
4. Жидков В. С. Перестройка системы управления в сфере культуры: конспект лекций. Москва. 1988. 154 с. (Шифр ДГПБ: ОФ 2806422).
5. Культура и искусство в современном мире: состояние и тенденции развития:1989: в 6 вып. : вып. 4. Культура и перестройка: мнения, суждения, споры / сост. и науч. ред. И. И. Розовская. Москва. 1989. 32 с. (Шифр ДГПБ: ОФ 2842844).
6. Менцель Б. Гражданская война слов: российская литературная критика периода перестройки. Санкт-Петербург. 2006. 389 с. (Шифр ДГПБ: ОФ 3130108).
Статьи:
1. Балакин В. С. Традиции и новации в 1985 середине 1990-х гг. : трудный путь к современности // Вестник Омского государственного университета. 2012. № 2 (64). С. 287-290. URL: https://cyberleninka.
2. Гавриш Г. Б. Либерализация сферы культуры как фактор политического процесса в 1985-1989 гг. // Вестник Российского государственного гуманитарного университета. Серия Политология. История. Международные отношения. 2011. № 1. С. 158-170. (62). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/liberalizatsiya-sfery-kultury-kak-faktor-politicheskogo-protsessa-v-1985-1989-gg-1 (дата обращения: 06.02.2022).
3. Григорьева М. Р. «Перестройка» государственной политики Российской Федерации в сфере культуры в 1990-е годы // Вестник Удмуртского университета. Серия История и филология. 2012. № 3. С. 150-154. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perestroyka-gosudarstvennoy-politiki-rossiyskoy-federatsii-v-sfere-kultury-v-1990-e-gody (дата обращения: 06.02.2022).
4. Дмитриевский В. Н. Эпоха перестройки: формирование новых культурных парадигм // Художественная культура. 2019. № 4. С. 564-579. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/epoha-perestroyki-formirovanie-novyh-kulturnyh-paradigm (дата обращения: 06.02.2022).
5. Заельская С. А., Иванова А. Г. Специфика и проблемы культурной деятельности театральных коллективов в условиях общественного застоя и зарождения художественного многообразия в период перестройки (1964-1991 гг.) // Известия Самарского научного центра РАН. 2009. № 6-2. С. 323-330. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-i-problemy-kulturnoy-deyatelnosti-teatralnyh-kollektivov-v-usloviyah-obschestvennogo-zastoya-i-zarozhdeniya (дата обращения: 06.02.2022).
6.Кузнецова Е. И. Новый взгляд на политику государства в области культуры (конец 1980-х годов) // Известия Тульского государственного университета. Гуманитарные науки. 2012. № 1-1. С. 145-152. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/novyy-vzglyad-na-politiku-gosudarstva-v-oblasti-kultury-konets-1980-h-godov (дата обращения: 06.02.2022).
7. Мусаева С. М. Национальный вопрос в культурной политике России эпохи перестройки // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. 2019. № 4. С. 64-69.
8. Рыбак К. Е. Направления культурной политики в архивных документах конца 1980 — начала 1990 гг // Журнал Института Наследия. 2015. № 1. С. 3. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/napravleniya-kulturnoy-politiki-v-arhivnyh-dokumentah-kontsa-1980-nachala-1990-gg (дата обращения: 06.02.2022).
9. Садовски Я. «Взломщик» в контексте культуры перестроечной модели // Русская рок-поэзия: текст и контекст. 2017. № 17. С. 278-285. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vzlomschik-v-kontekste-kultury-perestroechnoy-modeli (дата обращения: 06.02.2022).
10. Сотников С. А., Камнева Г. П. На пути к воссоединению: культурный диалог России и русского зарубежья в конце 1980-х — начале 1990-х гг. // Сервис в России и за рубежом. 2013. № 2. С. 240-250. URL: https://cyberleninka. ru/article/n/na-puti-k-vossoedineniyu-kulturnyy-dialog-rossii-i-russkogo-zarube… (дата обращения: 07.02.2022).
11. Чавкин Д. О. Изменения и новации в культурной жизни советского общества во второй половине ХХ века // Вестник Международного института экономики и права. 2017. № 2 (27). С. 135-139. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/izmeneniya-i-novatsii-v-kulturnoy-zhizni-sovetskogo-obschestva-vo-vtoroy-polovine-hh-veka (дата обращения: 06.02.2022).
Книги для работы в читальном зале можно заказать у консультанта справочной службы (2 этаж).
Электронные копии некоторых статей Вы можете заказать на сайте ДГПБ (Раздел «Услуги. Электронные услуги. Доставка документов»). Услуга предоставляется бесплатно.
Список составлен вед. библиотекарем Раделс И. М.
Универсальная тематика
Все вопросы
Определение, как это работает, типы и примеры
Что такое реструктуризация долга?
Реструктуризация долга — это процесс, используемый компаниями, частными лицами и даже странами, чтобы избежать риска дефолта по своим существующим долгам, например, путем переговоров о более низких процентных ставках. Реструктуризация долга представляет собой менее затратную альтернативу банкротству, когда должник находится в финансовой неразберихе, и она может принести пользу как заемщику, так и кредитору.
Основные выводы:
- Реструктуризация долга доступна для компаний, частных лиц и даже стран.
- Процесс реструктуризации долга может снизить процентные ставки по кредитам или увеличить сроки их погашения.
- Реструктуризация долга может включать обмен долга на капитал, при котором кредиторы соглашаются списать часть или весь непогашенный долг в обмен на долю в бизнесе.
- Страна, стремящаяся реструктурировать свой долг, может перевести долг из частного сектора в учреждения государственного сектора.
Как работает реструктуризация долга
Некоторые компании стремятся реструктурировать свой долг, когда они сталкиваются с перспективой банкротства. Процесс реструктуризации долга обычно включает в себя получение согласия кредиторов на снижение процентных ставок по кредитам, продление сроков погашения обязательств компании или и то, и другое.
Реструктуризация долга может быть беспроигрышной для обеих сторон, потому что бизнес избегает банкротства, а кредиторы обычно получают больше, чем они могли бы получить в результате процедуры банкротства.
Процесс работает одинаково для отдельных людей и для наций, хотя и в совершенно разных масштабах.
Важно
Лица, желающие реструктурировать свои долги, могут нанять компанию по облегчению долгового бремени для помощи в переговорах. Но они должны убедиться, что имеют дело с авторитетным, а не мошенничеством.
Виды реструктуризации долга
Реструктуризация долга для компаний
В распоряжении предприятий есть ряд инструментов для реструктуризации долгов. Один из них — обмен долга на акции. Это происходит, когда кредиторы соглашаются аннулировать часть или все непогашенные долги компании в обмен на долю в бизнесе.
Компания, стремящаяся реструктурировать свой долг, может также пересмотреть переговоры со своими держателями облигаций, чтобы «подстричься», что означает, что часть невыплаченных процентных платежей будет списана или часть остатка не будет погашена.
Компания часто выпускает облигации с правом отзыва, чтобы защитить себя от ситуации, в которой она не может выплачивать проценты. Облигация с возможностью отзыва может быть погашена эмитентом досрочно в периоды снижения процентных ставок. Это позволяет эмитенту реструктурировать долг в будущем, поскольку существующий долг может быть заменен новым долгом по более низкой процентной ставке.
Реструктуризация долга для стран
Страны могут столкнуться с дефолтом по своему суверенному долгу, и так было на протяжении всей истории. В наше время некоторые страны предпочитают реструктурировать свой долг перед держателями облигаций. Это может означать перемещение долга из частного сектора в учреждения государственного сектора, которые могли бы лучше справиться с последствиями дефолта страны.
Владельцам суверенных облигаций, возможно, также придется пойти на компромисс, согласившись принять уменьшенный процент от того, что им причитается, возможно, 25% от полной стоимости их облигаций. Сроки погашения облигаций также могут быть продлены, что дает государственному эмитенту больше времени для получения средств, необходимых для погашения долга держателям облигаций.
К сожалению, этот тип реструктуризации долга не имеет особого международного контроля, даже когда усилия по реструктуризации пересекают границы.
Реструктуризация задолженности физических лиц
Лица, столкнувшиеся с неплатежеспособностью, могут попытаться пересмотреть условия со своими кредиторами и налоговыми органами. Например, кто-то, кто не может продолжать вносить платежи по ипотечному кредиту в размере 250 000 долларов США, может достичь соглашения с кредитным учреждением о снижении ипотечного кредита до 75%, или 187 500 долларов США (75% x 250 000 долларов США = 187 500 долларов США). Взамен кредитор может получить 40% выручки от продажи дома, когда он продается залогодателем.
Физические лица могут попытаться вести переговоры самостоятельно или с помощью авторитетной компании по облегчению бремени задолженности. Это область, которая изобилует мошенничеством, поэтому они должны убедиться, что знают, с кем они связаны. Investopedia публикует регулярно обновляемый список лучших компаний по облегчению бремени задолженности.
Планы реструктуризации – какая разница в год
План реструктуризации является одним из самых значительных изменений за последнее время в английском ландшафте неплатежеспособности и реструктуризации. Спустя год после его введения мы исследуем, как он был реализован на практике.
Несмотря на свою гибкость, изначально прием был медленным. Но по мере того, как компании, консультанты и кредиторы в равной степени начали разбираться в законодательстве, использование Плана стало популярным, и его влияние отразилось на рынке реструктуризации.
С учетом результатов использования Плана реструктуризации в девяти случаях, а также нашего опыта работы с другими сценариями, в которых он рассматривался, мы изучаем ключевые факторы выбора Плана реструктуризации и способов его успешной реализации. Мы также рассмотрим, куда дальше может быть направлен план реструктуризации и как он может продолжать формировать реструктуризацию, поскольку компании стремятся решить уже существующие или COVID-19.сопутствующие финансовые трудности.
В этой статье
Предыстория плана реструктуризации Медленный старт Сложность важнее размера Присущая гибкость Кросс-класс Длительный процесс Соответствующие альтернативы Поле битвы при оценке Новые возможности для денег Куда дальше? Ключевые сообщения
Предыстория плана реструктуризации
План реструктуризации (План) был представлен в рамках Закона Великобритании о корпоративной несостоятельности и управлении от 2020 года (CIGA20). Эти меры были направлены на борьбу с экономическими последствиями пандемии, при этом план стал ключевым новым дополнением к набору инструментов британских специалистов по реструктуризации.
План, который часто называют «суперсхемой», изложен в новой части 26A Закона о компаниях 2006 г. (CA06). Он во многом основан на существующей схеме расположения Части 26 CA06 (Схема).
План требует санкции суда после двух судебных слушаний для проверки состава класса, юрисдикции и справедливости среди прочих соображений; во-первых, для созыва собрания (собраний) кредиторов (Слушание по созыву), а во-вторых, для утверждения Плана (Слушание по санкциям).
План отличается от Схемы тремя ключевыми моментами:
- Дополнительные требования для вступления: компания, желающая использовать План, должна столкнуться или с большой вероятностью столкнуться с финансовыми трудностями, и План предназначен для решения этих трудностей. Схемы не требуют, чтобы компания находилась в бедственном финансовом положении.
- Нет теста на количество: порог одобрения Плана классом составляет 75% от числа присутствующих на собрании класса. В отличие от Схемы здесь нет проверки численности персонала.
- Пересечение класса: означает, что суд может санкционировать План, даже если существует несогласный класс (или классы), при условии, что (i) ни один из членов несогласного класса (классов) не будет хуже в соответствии с Планом, чем они были бы в соответствии с соответствующей альтернативой, и (ii) по крайней мере один класс, который имеет подлинный экономический интерес в соответствующей альтернативе, проголосовал за.
Медленный старт
Возможно, из-за скорости, с которой новый закон прошел через парламент, принятие плана поначалу было медленным. Во второй половине 2020 года было выпущено только три письма с изложением плана и практики (PSL) по сравнению с 12 схемами, инициированными за тот же период.
Стремление придерживаться испытанного подхода Схем, а не рисковать потенциальными проблемами из-за неизвестного процесса, понятно. Еще одним фактором является то, что в некоторых случаях, таких как HEMA (где использовалась Схема), новые полномочия Плана не требовались.
Но по мере развития правового поля и лучшего понимания процесса использование Плана увеличилось. На момент написания этой статьи в 2021 году было запущено шесть Планов, что помогло закрепить его в качестве ключевого инструмента реструктуризации.
Мы не ожидаем, что План приведет к упразднению Схемы, поскольку Схему по-прежнему можно будет использовать для платежеспособной реструктуризации и компрометации финансовых кредиторов. Поскольку для обоих инструментов требуется одинаковая подготовка, мы обнаружили, что окончательное решение о том, какую процедуру использовать, часто может быть отложено до тех пор, пока не станет ясно, требуются ли дополнительные положения Плана.
Таким образом, в то время как использование Плана начинает увеличиваться, скорее всего, будет место как для Схемы, так и для Плана в будущем.
Сложность больше размера
На сегодняшний день План используется компаниями со средним доходом около 700 млн фунтов стерлингов, но, как подчеркивает Smile Telecoms, не всегда размер определяет, кто использует План.
Международные группы стремятся использовать юрисдикцию Великобритании, учитывая установленный свод законов в отношении Схем, и эти прецеденты оказались эффективными и для Планов. Это лучше всего иллюстрируется искусственностью структуры, созданной Gategroup для удовлетворения требования юрисдикции и взять на себя существующие долговые обязательства остальной части группы.
Как правило, сделки, использующие план или интер-условные планы, как правило, более сложны и затрагивают несколько классов. Но это, в сочетании с высоким уровнем участия суда и риском оспаривания, означает, что реализация Плана может быть дорогостоящим процессом, при этом общие затраты не всегда известны в начале.
Как и в случае со Схемой, скорее всего, План будет чаще всего использоваться компаниями, стремящимися к определенности при проведении комплексной реструктуризации. Но небольшие компании, скорее всего, сочтут затраты непомерно высокими — по крайней мере, на данный момент.
Присущая гибкость
Планы использовались для изменения и увеличения обязательств на сумму до 5,2 млрд фунтов стерлингов, списания 595 млн фунтов стерлингов и погашения 520 млн фунтов стерлингов за последние 12 месяцев.
Когда Pizza Express, второй план, был запущен в сентябре 2020 года, он был частью сделки под руководством старшего кредитора по сокращению доли заемных средств группы. Но он также использовал добровольное соглашение с параллельной компанией (CVA) для обеспечения операционного восстановления и принудительного процесса для передачи активов новому юридическому лицу, принадлежащему старшему кредитору.
Одним из обязательных требований для использования Плана является проверка «финансовых трудностей». В декабре 2020 года DeepOcean запустила план, направленный на ликвидацию убыточного подразделения. Суд санкционировал План на том основании, что он был разработан для смягчения последствий убытков подразделения, а не ограничивался только смягчением последствий для компаний, работающих в качестве действующего предприятия.
В случае с Smile Telecoms, запущенной в январе 2021 года, первоначально предполагалось, что механизм упрощения ускорит сроки реализации, поскольку одобрение кредитного комитета старшего кредитора могло отсрочить дату вступления реструктуризации в силу. А в марте 2021 года Virgin Active запустила план по изменению условий долга перед кредитором, списанию просроченной задолженности арендодателя на сумму около 25 млн фунтов стерлингов и приведению договоров аренды к текущей рыночной арендной плате. Это укрепило позицию Плана как претендента на CVA в решении операционных обязательств. В обоих случаях суды санкционировали Планы, несмотря на несогласие классов.
В апреле 2021 года два плана стремились еще больше раздвинуть границы Плана. Hurricane Energy запустила план с намерением первой предоставить долг в обмен на акции без использования процесса принудительного исполнения, компенсируя долг в размере 50 миллионов долларов за 95% капитала. И план NCP направлен только на то, чтобы скомпрометировать операционные претензии. На момент публикации оба этих разбирательства продолжаются.
По мере того, как компании будут все смелее использовать План, его влияние на финансовых и операционных кредиторов будет продолжать расти. Суду необходимо будет решить, в какой степени эта смелость может привести к несправедливости по отношению к определенным кредиторам. Мы изучаем потенциальные новые области воздействия в нашем разделе «Что дальше?».
Монтажные работы кросс-класса
На момент публикации три Плана потребовали от суда санкционировать Планы, в которых был класс (или классы), где порог одобрения 75% не был достигнут. В этих случаях для реализации Планов использовался межклассовый механизм тесноты.
Это не большая доля случаев, но наличие механизма было важно при заключении сделок. Теоретически это дает компаниям больше рычагов воздействия на несогласных кредиторов, а также обеспечивает больше комфорта компаниям, когда они не имеют одобрения всех классов в момент запуска Плана, как это было видно на Virgin Atlantic и Pizza Express.
При попытке использовать механизм упрощения между классами компании должны продемонстрировать, что Планы соответствуют требованиям, изложенным в разделе 901G CA06 (кратко изложены в разделе 1 этой статьи). Но решения по делам, в которых он использовался, ясно показали, что другие факторы также имеют решающее значение для оценки суда.
Из несогласных классов в планах DeepOcean и Smile Telecoms уровни одобрения составили 65% и 72% соответственно.
Существует ограниченное руководство относительно того, как суды должны использовать свое усмотрение для утверждения Плана в этом сценарии. До настоящего времени учитывалось, насколько репрезентативны эти несогласные стороны в общем мнении кредиторов в этой группе, уровне явки кредиторов в каждой группе, голосовании лиц с одинаковым рейтингом в параллельных планах и как поддающееся количественному измерению влияние План несогласных классов сравнивается с одобряющими классами.
Суд рассматривает эти полезные меры при оценке того, может ли План быть одобрен умным и честным человеком, действующим в своих интересах.
В случае с Virgin Active уровень одобрения варьировался от 0% до 66% по 15 несогласным классам арендодателей и основных кредиторов. Было показано, что все эти классы не имеют подлинного экономического интереса в соответствующем альтернативном сценарии компании. В результате было сочтено, что у них нет оснований голосовать в Плане, и суд смог не обращать внимания на уровень вызовов со стороны этих классов. Кроме того, при включении их в План считалось, что их обращение не хуже альтернативного.
Проведенные до настоящего времени дела показали, что механизм подавления кросс-класса работает. Но помимо соблюдения необходимых законодательных условий, компании должны будут обеспечить справедливый общий подход к реализации Плана. Директора также должны быть осведомлены о своих общих обязанностях, в основном перед кредиторами, особенно в случае, если План не сработает и компания окажется в процессе неплатежеспособности, таком как администрация или ликвидация.
Длительный процесс
На основании Планов, запущенных на сегодняшний день, средняя продолжительность времени от публикации PSL до слушания по санкциям составляет примерно 10 недель.
Хотя это примерно на одну неделю больше, чем среднее время, необходимое для реализации 16 схем, запущенных (и не прекращенных) за тот же период, существует большая вариабельность требуемых сроков. Например, Virgin Active и Virgin Atlantic заняли 50 дней, а Gategroup — 105 дней.
Благодаря новой процедуре, в частности той, которая дает суду право по своему усмотрению санкционировать План против несогласного класса, внимание суда к тому, что составляет «справедливую» процедуру, увеличилось.
Это привело к повышенному вниманию к адекватности информации, предоставляемой компаниями, предлагающими план, а также к тому, сколько времени кредиторы должны оценить информацию. Поскольку и план, и схема используются в случаях, когда не хватает времени и ликвидности, компаниям необходимо быстро решать эти проблемы.
В частности, компаниям необходимо учитывать уровень информации, которую они публикуют в рамках пояснительного заявления, или наличие соответствующих альтернативных методов раскрытия конфиденциальной коммерческой информации. На Virgin Active был создан «клуб конфиденциальности», чтобы делиться дополнительной информацией с консультантами арендодателей. На слушании по созыву NCP судья признал ограничения и редактирование конфиденциальной коммерческой информации приемлемыми, но было заявлено, что обходные пути, такие как информационные потоки только для консультанта, имеют ограничения.
Эта сложность и продолжительность могут сделать План дорогостоящим процессом. Но по мере того, как количество планов увеличивается и заинтересованные стороны лучше знакомятся с процессом, рисками и методами подхода, вероятно, разница во времени реализации между планами и схемами будет уменьшаться.
Соответствующие альтернативы
Как уже стало обычным делом для Схем, доказательства, подтверждающие контрфактический анализ Плана, имеют решающее значение, учитывая их роль в демонстрации справедливости реструктуризации, состава классов и демонстрации того, какие классы в деньгах, а какие нет.
Это усиливается в Плане, когда суд может санкционировать План против несогласных классов на основании результатов соответствующей альтернативы.
Выбор «наиболее вероятной» релевантной альтернативы имеет решающее значение, и уровень доказательств, необходимых для подтверждения использованных допущений, является значительным.
Чтобы поддержать аргумент о том, что процедура банкротства является наиболее вероятной подходящей альтернативой, такие компании, как Gategroup и Virgin Atlantic, предоставили информацию о ликвидности, чтобы продемонстрировать, что у компании, вероятно, закончатся денежные средства в течение нескольких недель после слушания по санкциям в отсутствие утвержденного Плана. .
В компаниях Premier Oil и Pizza Express наиболее вероятной альтернативой была ликвидация всей группы. Но результаты для кредиторов в других сценариях (например, ускоренный процесс продажи и подтверждающие доказательства из процесса открытого аукциона) также были предоставлены, чтобы продемонстрировать мыслительный процесс, через который прошла компания, чтобы поддержать их выбор «наиболее вероятной» соответствующей альтернативы и влияние. эти альтернативы будут иметь на кредиторов по сравнению с Планом.
Несмотря на то, что существует несколько возможных альтернативных сценариев, крайне важно продемонстрировать наиболее вероятный из них. По мере того, как использование Планов становится все более изощренным, компаниям, возможно, также потребуется продемонстрировать, что они рассмотрели соответствующие альтернативы, не основанные на неплатежеспособности, такие как рефинансирование, решение по слиянию и поглощению или привлечение капитала. Будет интересно посмотреть, как это будет решаться в будущих случаях, когда компания не столкнется с немедленным падением денежного потока.
Оценка поля битвы
Недавний план Virgin Active был оспорен специальной группой арендодателей в отношении оценочных данных, использованных для обоснования соответствующей альтернативы. Их проблема конкретно касалась уровня доказательств, предоставленных им для оценки их позиции, консервативного характера допущений и применяемых скидок, а также отсутствия процесса рыночного тестирования.
Решение слушания по санкциям Virgin Active задало тон будущим спорам об оценке. Он пришел к выводу, что в процессах рыночного тестирования нет необходимости, будет поддерживаться подход первых принципов к предположениям об оценке, и суд сможет только оценивать предоставленную ему информацию. Поэтому ожидается, что несогласные кредиторы должны представить свои собственные конкурирующие оценки.
Не следует недооценивать практичность этого в сжатые сроки, когда информация имеет большое значение. Но, в конечном счете, в случае с Virgin Active все было ясно; Младшие кредиторы не должны пытаться использовать спор об оценке для нарушения условий Плана, особенно когда существует срочная необходимость реализации Плана, чтобы избежать подачи компанией заявления о несостоятельности, а критерий «не ухудшения положения» должен обеспечить им достаточную защиту.
В Плане нет правила абсолютного приоритета. Virgin Active продолжила прецедент разделения излишка реструктуризации по усмотрению кредиторов, находящихся в деньгах. В случае с Virgin Active это привело к тому, что нынешние акционеры сохранили право выбора в отношении будущей стоимости акционерного капитала, в то время как требования необеспеченных кредиторов были списаны.
Как предусмотрено в нашем отчете экспертом по оценке PwC Келли Гред, эти события подчеркивают важность роли оценщика. Кроме того, как компании Плана, так и несогласные кредиторы должны предоставить доказательства, подкрепленные тщательным отраслевым анализом, основанные на коммерческих реалиях и основанные на объективной точке зрения.
Гибкость плана открывает возможности для получения новых денег
Несмотря на первоначальную критику за отсутствие какого-либо конкретного механизма, обеспечивающего финансирование спасательных операций (аналогично финансированию DIP в соответствии с Главой 11 США), за последние 12 месяцев до 1,1 млрд. новые деньги были выделены как часть самого Плана.
Новые деньги были использованы для финансирования требований к оборотному капиталу (Smile Telecoms), планов по свертыванию (например, DeepOcean) или для финансирования платежей кредиторам сверх их предполагаемого возмещения в соответствующей альтернативе (например, Virgin Active).
Использование Плана для получения согласия старшего руководства на вливание денег высшего руководства — хорошая новость для спонсоров и других инвесторов, желающих вложить капитал в работу.
Несмотря на предостережение существующим группам кредиторов — как было замечено в случае со Smile Telecoms, это был суперстарший долг, введенный до сделки существующим акционером, который облегчил сокращение более младшего класса.
Куда дальше?
За последние 12 месяцев мы увидели, как План реструктуризации превратился в основной инструмент реструктуризации практиков.
По мере роста уверенности вполне вероятно, что мы продолжим видеть, как законодательство проверяется в других областях. Некоторые из них могут включать:
- Компрометация пенсионных обязательств: использование Плана для изменения графика выплат по пенсионному плану и/или сокращения существующих обязательств может привести к переговорам со всеми заинтересованными сторонами пенсионного плана и рассмотрению того, как План согласуется с Законом о пенсионных планах 2021 года.
- Обычная альтернатива CVA: после результатов дела Virgin Active и недавних проблем с использованием CVA план Part 26A может стать предпочтительным путем для должников, желающих скомпрометировать необеспеченные обязательства по аренде, хотя потенциальные затраты на этот процесс могут означают, что CVA остается предпочтительным процессом для малых и средних компаний.
- Сценарии тесноты между классами: при условии, что могут быть подготовлены соответствующие подтверждающие соответствующие альтернативные доказательства, у младших кредиторов есть возможность работать с компаниями, чтобы навязать План несогласным старшим кредиторам.
- Погашение государственных займов: может быть возможно использовать План как часть вливания капитала для погашения государственных займов и, при необходимости, полагаться на кросс-классовое сокращение от других поддерживающих заинтересованных сторон.
Кроме того, ряд текущих дебатов, вероятно, продолжит развиваться. В частности, это, вероятно, будет сосредоточено на (i) способе проведения оценки и требуемом уровне раскрытия информации, а также (ii) отношении к кредиторам при установлении классов и стремлении полагаться на силу межклассового механизма ограничения.
Существуют также некоторые потенциальные препятствия для использования Плана.
Согласно решению Gategroup План, в отличие от Схемы, может рассматриваться как процедура банкротства в трансграничном контексте. Это может заставить должников быть более осторожными в использовании Плана, учитывая потенциальные неблагоприятные последствия, которые это может иметь для основных операций и контрактов.
Следовательно, вероятность того, что План получит автоматическое признание в ЕС, будет меньше. Альтернативные европейские процедуры (например, новая голландская схема Wet homologatie onderhands akkoord (WHOA)), которые автоматически признаются в ЕС, могут привлечь реструктуризацию за пределами Лондона.
Ключевые сообщения
- План стал полезным дополнением к набору инструментов для специалистов по реструктуризации, и после некоторых первоначальных колебаний План используется чаще
- План предлагает компаниям возможность провести финансовую и операционную реструктуризацию с использованием одного процесса
- Там, где это возможно, суды используют прецеденты, установленные Схемами, но они сосредоточены на процедурной справедливости и уровне доказательств, предоставленных компаниями Плана и другими сторонами, особенно когда речь идет об оценочных доказательствах
- Механизм ограничения между классами работает там, где соблюдаются законодательные требования, но в конечном итоге суд оставляет за собой право санкционировать план
- Планы, запущенные на сегодняшний день, продемонстрировали присущую им гибкость.